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8月中国棉花市场月报:新棉上市在即 行情步入关键

发布时间:2021-09-08

2021年8月以来,德尔塔变异毒株肆虐,全球经济活力降温,恰逢新花即将采摘,下一步行情走势如何,本期月报将进行探讨。

第一部分回顾

一、国际棉价冲高后涨势放缓

8月以来,美联储讨论今年缩减购债规模,但不急于加息,资金继续推动ICE棉花期货走高,8月17日攀升至96.71美分/磅;随着德尔塔变异毒株力量冲击,削弱需求前景,美国零售数据和消费者信心骤降,国际棉价涨势随之放缓。截至2021年8月30日,ICE棉花期货主力合约结算价94.23美分/磅,环比上涨5.41%,同比上涨44.61%,代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价106.71美分/磅,折1%关税人民币进口成本17191元/吨,环比上涨5.91%,同比上涨37.05%。

二、国内棉价冲高后回稳

进入8月,随着国内新花采摘时间临近,籽棉抢收预期较高,资金继续推动国内棉价攀升,郑棉于8月18日上涨至18505元/吨,达到2018年6月以来高位。8月下旬,随着下游棉纱追涨热度降温,及停止非纺织用棉企业参与竞买储备棉,给市场降温,国内棉价止涨回稳。截至2021年8月30日,郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价17560元/吨,环比上涨0.83%,同比上涨34.15%;国家棉花价格B指数(代表内地328级皮棉价)17992元/吨左右,环比上涨5.91%,同比上涨37.05%。

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第二部分分析

一、国内外宏观环境

“风险规避”特征开始显现。德尔塔变异毒株在全球蔓延成为本轮避险主要动力,据世界卫生组织(WHO)截至2021年8月17日数据,德尔塔已扩散至全球148个国家和地区。疫情导致全球主要经济体制造业PMI自5月开始回落,美国8月密歇根大学消费者信心指数初值骤降至70.2,创2011年以来新低。当前金融系统大量流动资金已将美国股市推至纪录高位,对市场来说,另一个风险点是美联储撤离宽松政策速度的不确定性。过去1个月原油价格回调,显示风险资产的第一个基石已出现些许动摇,美股波动率同时上行,资产避险情绪骤然升温。

剪刀差再创新高,保供稳价仍是重点。统计局数据显示,7月CPI同比上涨1%,PPI同比涨幅重回年内高点9%,二者剪刀差由前两月的7.7个百分点扩大至8个百分点,刷新历史最高水平。意味着价格从上游向下游传导不顺畅,对中下游企业生产经营造成不利影响。今年国务院常务会议多次提到做好市场保供稳价工作,完善并落实重要原材料价格上涨应对方案。央行发布《2021年第2季度中国货币政策实行报告》指出下一阶段,以适度的货币增长支撑经济高质量发展,助力中小企业和困难行业持续恢复,保持经济运行在合理区间。

二、供需形势分析

(一)供应

进入9月,南半球棉花收获接近尾声,北半球棉花即将开始收获,虽美棉生长进度缓慢,印度季风雨推迟,但新年度全球产量依然看增,国际机构预计2021/22年度全球棉花产量在2505-2587万吨,同比增速3.47-5.71%。

1、国际棉花供给

美国新棉结铃和吐絮进度偏慢。据美国农业部数据,截至8月22日,美国新棉结铃进度为79%,吐絮进度为14%,同比分别减少8个百分点、7个百分点。2021/22年度美棉产量预测在375.9万吨,同比增幅18%。

印度季风雨缓慢,棉花播种面积减少。由于印度西南季风季节进展缓慢,及与其他作物的竞争,截至8月下旬,印度棉花播种面积1170.4万公顷,同比减少8.34%,业内预计同比减少5%。目前北部地区新棉已开始少量上市。

巴西新棉收获滞后,出口签约缓慢。截至8月21日,巴西棉花收割进度为73.5%,低于去年同期10个百分点以上,8成籽棉已销售,但加工企业、出口商皮棉的签约销售进度明显落后于2018/19年度、2019/20年度。

2、国内棉花供给

全国棉花工商业库存下降。进入年度末期,全国棉花商业库存继续下降;由于棉价不断上涨,纺织企业棉花采购趋于谨慎,工业库存同比减少。据国家棉花市场监测系统和wind数据显示,7月底,全国棉花商业库存250万吨,低于去年同期36.11万吨;8月初,全国工业库存86万吨,低于去年同期15万吨。

储备棉政策优化,提高保供稳价效率。8月24日起,储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买,停止非纺织用棉企业参与竞买,为涨价预期降温。截至2021年8月30日,按储备棉累计计划出库38.81万吨测算,本轮储备棉轮出还有21.19万吨计划出库量,且只允许纺织企业竞拍,有效满足新旧年度交替期纺织企业用棉需求。

新疆棉花产量降幅预期收窄。进入8月,新疆棉花长势良好,逐渐进入结铃关键期。若9月不出现极端天气,后期棉花良好的生长状况可能弥补初期极端天气带来的影响。预计2021/22年度新疆棉花产量将高于7月调查的501.7万吨。国家棉花市场监测系统将于9月发布最新一期《中国棉花长势调查报告》。

(二)需求

全球棉花消费信心下滑,美国服装消费势头率先转降,欧盟服装需求尚可;但消费信心纷纷大幅回落,国际机构预计,2021/22年度全球棉花消费量在2578-2685万吨,同比增速0.82-3.6%。

1、国外棉花需求形势

8月美国消费信心骤降,未来两月消费恐将继续下滑。7月美国服装服饰专卖店零售额环比下降2.6%,8月密歇根大学消费者信心指数急剧下降到70.2,创自2011年以来最低值;9月以后,美国将终止发放额外的失业补助,可能带来开支削减,且通胀高企,未来消费者也将对价格更为敏感,或减少服装消费。

欧盟纺织服装消费表现尚可,后续动力尚不确定。6月欧盟商品零售额同比增长5.3%,环比增长1.2%。其中纺织品、服装、鞋类表现向好,5月欧盟纺织服装鞋类零售同比增长31.7%,环比大涨48.3%,但背后仍有隐忧,7月、8月欧盟消费者信心指数分别为-5.6、-6.3,后续消费动力是否充足仍难以确定。

2、国内棉花需求形势

国内服装消费增速逐渐放缓。受基数抬升影响,今年国内服装消费同比增速呈现前高后低。据国家统计局数据显示,2021年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月国内限额以上服装零售额同比增速分别为53.1%、73%、34.60%、15.40%、14.30%、9.0%。从绝对值看,7月服装零售额较2019年同期增长0.18%,较2015-2019年同期均值下降3.63%。

7月金沙唯一官方娱乐场国服装出口保持正增长,低于2019年同期水平。受口罩和防护服出口下降影响,金沙唯一官方娱乐场国纺织服装出口连续第3月下降,其中服装出口保持正增长势头。据中国海关数据,7月纺织服装出口额282.73亿美金,较2020年同期下降9.65%,比2019年同期增长2.76%,其中服装出口额165.75亿美金,较2020年同期增长8.21%,比2019年同期下降1.03%。后期随着美国补助效应的消退,金沙唯一官方娱乐场国服装出口下半年增势如何,仍存在不确定性。

(三)全球及中国棉花市场形势分析

1、流动性最充裕时期已过,对大宗商品支撑力度减弱

新冠疫情爆发后,全球经济刺激政策带来货币泛滥及经济向好的“幻境”,商品市场普遍上涨。随着通胀显著上升,全球货币政策在宽松基调下分化加速,俄罗斯、巴西、匈牙利、墨西哥、捷克等国央行陆续加息,加拿大、日本、英国等缩减购债规模,8月26日,韩国抢跑亚洲加息。进入2021/22年度,美联储计划缩减购债规模,货币宽松程度大不如前,包括棉花在内的大宗商品市场涨势处于放缓轨道。

2、外围环境折射下,基本面的支撑力量同步消减

2020/21年度属于非常规年份,宽松货币政策和消费短期反弹力量,支撑行情大幅上涨,然而这股力量在2021/22年度逐渐消减,主要反映在消费的同比变化幅度。据国际相关机构预测,2020/22年度全球棉花库存消费比77.12%,较2019/20年度的95.47%下降18.35个百分点,2021/22年度全球棉花库存消费比预计在70.73%,较2020/21年度下降6.39个百分点。库存消费比年度间降幅显著收窄,对行情支撑的力量也在减弱。

3、港口拥堵冲击全产业链,终端纺服出口市场营运压力较大

受疫情反弹影响,世界各地港口淤堵愈演愈烈,冲击纺织服装产业链。据媒体统计,全球海运系统正在面临65年以来最大危机,海运价格再创新高,中国、东南亚至北美东海岸的海运价格首次超过每标箱2万美金,今年以来波罗的海干散货指数累计上涨超过180%,创下11年来新高。港口拥堵不仅打乱全球棉纺织产业链的正常运转,而且棉价和海运费纷纷大涨,终端内外销订单议价能力较弱,不少外贸企业腹背受敌,很多出口单面临白忙活窘境,终端下游压力可能最终倒逼上游降温。

4、近期国内花纱行情双双持续下跌,棉纱表现甚之

8月下旬以来,受新花抢收预期支撑,郑棉弱稳徘徊,下游棉纱贸易商询价和囤货热情出现降温,棉纱价格走势压力明显大于棉花。数据显示,郑棉CF2201合约从8月18日的18505元/吨高点回落至8月31日的17200元/吨,降幅7.05%,郑纱CY2201合约从8月17日的27155元/吨回落至8月31日的24705元/吨,跌幅9.9%,且有进一步下探趋势。

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5、新花抢收预期妨碍短期市场定位据中国棉花网调查数据,2021年度籽棉收购市场预期表现为:第一,由于新疆加工产能增加,54%参与调查者认为,新疆籽棉开秤初期,棉企会争抢资源,棉价已提前启动;第二,78%参与调查者认为,籽棉收购价格预期高开;第三,对于行情预期,47.31%企业对棉价是否持续上涨表示不确定。另外今年棉籽价格明显高于去年,当前新疆棉籽价格在1.65-1.90元/斤,去年同期在1.2元/斤左右,涨幅达37-58%。往年新棉大量上市后,棉籽价格会有一定程度下跌,加工企业将择机出售棉籽,保证收益。

第三部分产销存预测

一、2021/22年度全球棉花产需缺口收窄,期末库存消费比下降

国际棉花咨询委员会(ICAC)8月全球棉花产销存预测数据显示,2021/22年度全球棉花期初库存2098万吨,同比下降135万吨,降幅6.05%;全球棉花产量2505万吨,同比增加84万吨,增幅3.47%;消费量2578吨,同比增加21万吨,增幅0.82%;期末库存2025万吨,同比下降73万吨,降幅3.48%;全球棉花产不足需73万吨,较2020/21年度收窄63万吨;全球棉花期末库存消费比为78.55%,较2020/21年下降3.5个百分点。

二、2020/21年度国内棉花消费量环比调增

基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析,2021年8月,国家棉花市场监测系统对2020/21年度国内棉花产销存调整如下:2020/21年度棉花消费量849万吨,环比调增10万吨;进口量280.42万吨,环比调减5.21万吨,期末库存645.41万吨,环比调减15.21万吨,库存消费比76.02%,环比调减2.36个百分点。

对2021/22年度国内棉花产销存预测如下:2020/21年度金沙唯一官方娱乐场国棉花产量557.8万吨,同比减少37.2万吨,减幅6.25%;消费量824万吨,同比减少25万吨,减幅2.94%;进口量231万吨,同比减少49.42万吨,减幅17.62%;期末库存606.41万吨,同比减少39万吨,减幅6.04%;产需缺口266.2万吨,较2020/21年度扩大12.2万吨,库存消费比为73.59%,较2020/21年度下降2.43个百分点。

主要结论

综上所述,德尔塔变异毒株肆虐,全球制造业景气度持续低于预期,服务业明显降温,消费信心骤然下降,资本市场风险规避特征开始显现。近期多数大宗商品步入疲态,新年度全球棉花消费量面临重新评估。当前新花长势有所恢复,全球棉花供求关系预期较前期更趋充裕。9月正值北半球新花收购在即,中国籽棉抢收预期妨碍短期市场定位,并不改变中期棉花价格向趋稳迈进。

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